審計署近期公布的36個地方本級政府債務審計結果顯示，2011-2012年，地方政府性債務規模溫和擴張，總量債務風險不大，不過仍存在違規融資、資金違規運用、區域性債務負擔偏重以及部分行業信用風險等問題。業內人士認為，從審計的結果和最近地方債的發行速度看，下半年城投債的發行規?？赡芟蛳抡{整。
未來地方債
信用風險不容小覷
地方政府借舊還新的現象在近期的審計報告中得到體現。五個省會城市本級2012年政府負有償還責任債務的借新還舊率超過20%，最高的達38.01%。14個省會城市本級政府負有償還責任的債務已逾期181.70億元，其中兩個省會城市本級逾期債務率超過10%，最高的為16.36%。在2012年融資平臺公司償還的債務本息3618.85億元中，以財政資金償還1205.75億元、占33.32%，舉借新債償還738.93億元、占20.42%，兩項共占53.74%。
中投證券固定收益分析師覃圣堯認為，從這些審計結果看，地方政府借舊還新的現象在一定程度上仍存在，而且在一定的區域和相應級別的政府中應該比較普遍。在當前經濟下行、土地市場盤整的態勢下，地方政府的收入來源受到極大的考驗，因此通過再借款的方式應對即將到期的債務。雖然目前還未披露沒有還款的債務情況，但是從上述數據表征的情況看，未來地方政府債務的信用風險不容小覷。
另外，高速公路的風險也值得關注。從已披露的數據看，有十個省本級2012年高速公路債務余額比2010年有所增長，增長余額達到2156億元，增長率為36.88%。在債務規模快速增長的同時，受經濟增速放緩導致貨車流量下降，重大節日免收小型客車高速費的影響，高速公路收費開始減收，一些地區的償債壓力較大。北新路橋（002307,股吧）相關人士介紹，從目前披露的一些數據看，中西部一些新建高速公路的償債壓力、高速公路穩定收益的狀況已經發生轉變，未來高速公路的建設可能放緩。
城投債發行規模
下半年將調整
審計署發布的調查報告在一定程度上也能解釋6月份城投債發行放緩的原因。5月城投債發行規模為876億元，與上月的886億元基本持平。但如果考慮到城投債發行在5月一般會季節性走低，今年5月的發行量其實應相對略有上升。進入6月以來，城投債的發行規模和速度都有一定幅度的減緩，而且從發行方式看，中票成為主力。
光大證券（601788,股吧）宏觀經濟分析師徐高認為，審計署公布的調查結果與6月份以來債券市場的流動性緊張情況，在一定程度上有所切合。目前市場的利率走勢高企，這對于城投債而言不是很好的發行窗口，因此，6月份整體的發行規模可能會比5月份有所減少。
對于下半年的城投債發行情況，中債登有關人士表示，城投債的發行規模可能會有所調整，這也與當前城投債的風險類型和經濟整體的態勢相關。從發行利率的情況看，5月城投債發行票面平均利率由4月的5.7%進一步下降至5.2%，高評級城投債占比提升是發行利率下行的原因之一。但另一方面，收益率下行也說明市場對于城投債需求仍然旺盛，對于城投債的信心沒有出現根本變化。從投向來看，城投債行業的構成依然延續交通和建筑工程為主的格局，從整體而言，城投債的發行速度和行業情況將面臨確定性調整。
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